anthonyba13的部落格

投資前不知道絕對會後悔的心理陷阱：
　　。抱牢賠錢的股票
　　。想要擊敗市場
　　。被情緒牽著走
　　。沉迷於交易中
　　。盲目跟著大家行動
　　。不了解自己的投資偏好
　　。追逐能展現身分地位的投資
　　。得了撈本病

　　看清投資決策背後的種種渴望、想法與情緒，剖析你對風險、報酬、貧窮、財富的定義，了解年齡、性別、遺傳、性格和文化對你的影響，才能避免踏入自己設下的心理陷阱。

　　別忘了，投資獲利最大的敵人與貴人都是你自己。

　　當你知道巴菲特買進某檔股票，你會跟著投資這檔股票？還是願意聽從他的建議，投資指數型基金？

　　當你忙著搶進殺出時是否想過，你買進的股票，正是市場上「有人」賣給你的。對方可能是大戶、投信或外資，你確定自己的投資決策真的比較高明嗎？

　　投資總是賺不到錢？其實，問題出在你心裡！

　　因為我們常有說不出理由的投資偏好或禁忌，行為財務學大師史塔曼指出投資人最常犯的十項錯誤：

　　1.投資人常依賴直覺尋找一再出現的模式，例如，我們認為績效排名第一的基金經理人，日後的操作績效也會比較好。（代表性偏誤）

　　2.投資人總以為只要下功夫做研究就能擊敗市場，這就像把網球比賽當成對著練習牆打球，將難以招架球技更好的專業人士回擊。（框架偏誤）

　　3.玩吃角子老虎賠錢時，機器總是悶不吭聲；一旦有人贏錢，硬幣就掉得震天價響，加上閃爍躍動的燈光，誇大了贏錢的可能性，讓你認為贏錢是常有的事，這正是許多金融商品慣用的行銷手法。（可得性偏誤）

　　4.投資人常漠視自己的賠錢紀錄，只記住賺錢的交易，以證實自己的選股能力高明。（確認偏誤）

　　5.若投資某支股票恰好有不錯的結果，我們會歸因於是自己很聰明，早就看出該公司是個好標的。（後見之明偏誤）

　　6.不切實際的樂觀情緒和過度自信，會激勵投資人進場交易，誤以為自己可以擊敗市場。（樂觀情緒和過度自信）

　　7.投資人常常在缺乏控制感時尋求秩序和結構作為彌補，可能是某種儀式、迷信，甚至是幸運符。（控制的錯覺）

　　8.對虧損的恐懼，使得投資人無法做出理性的決定──在股價重挫後逢低承接股票，或在債券上漲時賣出債券。（恐懼）

　　9.憤怒的情緒會誘發冒險行為並加快決策的速度，使投資人低估自己發生虧損和產生不良結果的可能性。（憤怒）

　　10.聽說親友買某支股票?了錢，消息就像病毒感染般很快傳佈開來，大家更是一窩蜂買進。（群聚行為）

　　行為財務學對投資人的種種行為，提出叫人恍然大悟的洞見。認清這些認知偏誤，你將提高聰明決策的比率，在投資路上走得快樂而穩健。

作者簡介

史塔曼　Meir Statman

　　史塔曼教授是行為財務學的傑出學者，現任教於美國聖塔克拉拉大學（Santa Clara University）財務金融系及荷蘭蒂爾堡大學（Tilburg University）。他的研究著重於從行為科學理論了解投資人及金融專業人士如何進行財務決策，以及這些決策對金融市場的影響，並提出行為資本資產定價理論。其研究成果發表於多種專業期刊中，包括：Journal of Finance、Financial Analysts Journal、Journal of Portfolio Management等。此外，他的研究計劃屢獲專業機構贊助，包括：美國國家科學基金會、特許財務分析師協會、投資管理顧問師協會等。

　　他曾兩度榮獲投資管理顧問師協會期刊獎、莫斯特維茨（Moskowitz）社會責任投資最佳論文獎，及三次葛雷姆與杜德獎（Graham and Dodd Awards）。史塔曼教授亦為許多投資公司提供顧問諮詢，並常向美國和海外學界與專業人士發表研究心得。

譯者簡介

羅耀宗

　　台灣清華大學工業工程系、政治大學企業管理研究所碩士班畢業。曾任《經濟日報》國外新聞組主任、寰宇出版公司總編輯。曾獲時報出版公司2002年「白金翻譯家」獎。現為財金、商業、科技專業自由文字工作者、《哈佛商業評論》全球中文版特約編譯。設有「一句千鈞」個人部落格（allinonesentence.blogspot.com）。著作《Google：Google成功的七堂課》獲中華民國經濟部中小企業處金書獎，另著有《第二波網路創業家：Google, eBay, Yahoo劃時代的繁榮盛世》。

第2章　認知錯誤

　　電視廣告中，一對男女衝進車子。

　　「我有話想對你說，」兩人異口同聲說。

　　「妳先說，」他說。

　　「不，你先說。」

　　「我還不想結婚⋯⋯。」

　　「好吧。」她愣了一下，神情哀傷而認命。

　　「那妳想說什麼？」他問。

　　「我中了樂透彩！」她說，揮揮手上的彩券。

　　鏡頭轉到撞球場內，男主角和一群朋友拿著啤酒。

　　「6,300萬美元！」男主角仍然難以置信。

　　「老兄，不妨這麼想，繳了稅之後，好像只剩2,800萬到3,000萬美元。」一位朋友開口。

　　「是啊，」男主角說，臉色亮了起來。

　　「美味（啤酒）一入口，生活更快活，」旁白。

　　這支電視上的啤酒廣告，歌頌友情因啤酒而潤滑，卻也在框架（frame）方面給我們上了一課。男主角本來將他的不幸框架為6,300萬美元的損失，幸好朋友在稅後的框架內觀察，替他降低了損失和痛苦。

　　投資的世界中，到處都有框架。我們可以把一支報酬率10ބ股票，框架為獲利10ޛ或者相對於鄰居30ބ報酬率，框架為損失20ނ我們以60萬美元的價格賣出房子，和幾十年前的買價40萬美元相比，可框架為獲利20萬美元；但回頭一想，和一年前有人出價80萬美元卻捨不得賣相比，也可以框架為損失20萬美元。

框架偏誤

　　有些框架既出於直覺又來得迅速，但不見得都正確。前述電視廣告中，憑直覺立即湧上心頭的，是6,300萬美元的稅前框架，但是2,800萬到3,000萬美元的稅後框架才是對的。根據直覺、很快浮上心頭的擊敗市場框架，就像對著練習牆打網球，但是正確的框架，是和球技更強的球員對打。將擊敗市場的遊戲做不正確的框架，是一種認知偏誤，讓我們誤以為擊敗市場很容易。

　　我們很自然地把擊敗市場的遊戲框架當作是對著練習牆打網球，因為在日常生活中，這種框架大體上是正確的。我們透過學習和練習，勝任外科醫生、律師和教師的工作，就像我們對著練習牆打網球，球技會進步一樣。剛開始我們打不到球，於是球滾到地上，不是彈向牆壁。接著，我們揮拍不是太高就是太低，沒在球回彈時，跑到正確的位置揮拍。經過鍥而不捨的練習，終於有一天，我們抓到訣竅，打得到大部分從牆面彈回的球。

　　如果只懂人體的皮毛，無法當外科醫生；不懂法律，則當不了律師；不了解教授的科目，便無法勝任教師的工作。但即便我們對某些公司幾乎一無所知，買進股票卻可以成為厲害的投資人。標準普爾500指數共同基金包含500支股票；範圍更廣的指數型基金，更包含數千支股票。極少指數型基金投資人能夠說出十來支股票名稱，而了解這些公司一些事情的指數型基金投資人更少。外科醫生、律師和教師如果不懂自己的行業，便不能期望賺得比平均收入好。可是不懂股票的投資人，只要投資指數型基金，就能賺得平均報酬率。